過去數(shù)周，金融市場面對一系列的不確定因素，使投資者產(chǎn)生很多疑慮。比如商品價(jià)格升高導(dǎo)致的通脹危機(jī)、加息周期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、制裁導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。很多商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也影響著市場。比如Omicron新冠病毒先在香港肆虐，隨后在中國內(nèi)地開始蔓延。再加上中國政府自去年七月開始推出一系列針對高科技公司及其他行業(yè)的監(jiān)管舉措，中概股自美國退市等。這些問題產(chǎn)生迭加效應(yīng)，讓金融市場非常敏感。

當(dāng)面對如此多的恐懼和不確定性時(shí)，市場自然會(huì)向無風(fēng)險(xiǎn)模式傾斜（risk off）。值得一提的是，亞洲是偏好風(fēng)險(xiǎn)的國際資金才會(huì)投資的地區(qū)（risk on）。當(dāng)市場對未來前景信心不足而避險(xiǎn)情緒加重時(shí)，國際資金撤離會(huì)為市場帶來因流動(dòng)性短缺造成的下跌。

其次，國際資金在亞洲是尋找增長股的，他們并不垂青本地的價(jià)值股。如果他們要買價(jià)值股，或許會(huì)在自己本國投資。因此，當(dāng)資金撤退時(shí)，高估值的增長股就會(huì)首當(dāng)其沖受到沽壓。尤其是過去幾年互聯(lián)網(wǎng)及大數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)的一波高增長，估值已經(jīng)脫離基本面的科技股，成為這一次市場震蕩的重災(zāi)區(qū)。從這點(diǎn)出發(fā)，可以參考日本1990年代開始的大蕭條。如果一個(gè)地區(qū)的股市沒有了增長概念，也很難吸引國際資金入場。