作為傳統避險資產的日元，在2022年上半年意外大幅走貶，成為2022年外匯市場上表現最差貨幣之一。2021年12月31日至2022年7月19日，日元兌美元匯率由1美元兌115.105日元貶值至1美元兌138.195日元，貶值幅度高達20%。2022年7月14日，日元兌美元匯率盤中一度突破139關口，創下1998年9月來最低紀錄。換言之，當前的日元兌美元匯率已經達到最近24年以來的最低點。

日元兌美元匯率與美日利差走勢高度相關。美聯儲加息縮表導致美日利差顯著擴大，這是日元兌美元大幅貶值的直接原因。2021年12月30日至2022年7月14日，美日利差從1.43個百分點擴大至2.73個百分點。在2022年6月14日，美日利差一度高達到3.23個百分點。這一利差水平基本上是2008年全球金融危機爆發以來的最高美日利差水平。

美日利差擴大的深層原因在于，受新冠疫情和俄烏沖突的影響，日本經濟面臨較大下行壓力，日本央行實行寬松貨幣政策刺激經濟增長。美日央行貨幣政策方向持續背離，引致美日利差擴大。一方面，2021年四季度與2022年一季度，美國GDP季調同比增速分別達到5.5%與3.5%，而日本GDP季調同比增速分別僅為0.4%與0.7%；另一方面，2022年6月，美國CPI當月同比增速高達9.1%，日本CPI當月同比增速僅為2.4%，日本較低的通脹率，給日本央行實行寬松的貨幣政策，提供了政策空間。美日經濟增長與美日通脹走勢的相對差異，導致美日貨幣政策分化加劇，以至于美日利差持續擴大，導致日本面臨大規模資本外流壓力，觸發日元大幅貶值。