近來，我經常被問及九十年代日本泡沫經濟破裂，以及之后日本的經濟政策相關的話題。本人于1995年進入日本當時的大藏省（兼有中國的財政部與國家金融監管總局、證監會、外管局職能的部門）。日本的房價于1991年達到頂峰，在那之后就開始持續下跌，1995年時人們意識到“房價可能不會回到之前的水平了”，這種想法開始擴散，體量較小的地方中小金融機構開始陸續破產。

我被上司委派的第一個工作是研究“昭和金融恐慌”。“昭和金融恐慌”是1927年在日本發生的金融危機。第一次世界大戰所帶來的戰爭特需造成了產能過剩。在戰后需求急速收縮的情況下，又受到了1923年的關東大地震這一巨大的外生沖擊，就產生了大量不良貸款。金融機構還在努力處理壞賬的過程中，偶然發生的一家小微銀行的經營破產為導火索，引發了全國性的銀行擠兌。

“為什么還要研究70多年前的歷史事件呢？”當時大學剛畢業的我懷著莫名其妙的心情翻閱了沉睡在文獻室里的“昭和金融恐慌”的記錄。看了不久我大驚失色，因為我發現了當時的帝國議會的討論，包括報紙的論調與1995年的情況驚人的相似。要想規避金融危機，就需要及時投入大量政府資金。但是，用國民的稅金去拯救造成危機的人，在政治上是非常困難的選擇。徘徊在這個二律背反的討論中，政府錯過了介入的最佳時期。