在過去十幾年，各國政府和民眾對環(huán)保問題越來越上心，并且推出了各種激勵政策和法律法規(guī)來延緩全球變暖和減少環(huán)境污染。投資界也不例外。一些大型的主權(quán)基金高調(diào)宣布將ESG（Environmental, Social and Governance, 環(huán)境、社會和公司治理）標準納入投資要求，比如挪威主權(quán)基金有一個公開的“非投資黑名單”，那些不符合ESG標準的，被納入黑名單的公司股票，被排除在基金的投資范圍之外。時至今日，絕大多數(shù)規(guī)模比較大的主權(quán)基金、養(yǎng)老基金、大學(xué)基金會和各種投資機構(gòu)，都有ESG投資準則，宣稱只投資ESG得分及格的那些公司股票或者基金。

這些做法的出發(fā)點，是投資機構(gòu)想要向公眾證明自己對于環(huán)保問題的重視，同時去嘉獎那些對環(huán)保做出更多貢獻（環(huán)保得分比較高）的公司，懲罰那些破壞環(huán)境（環(huán)保得分比較低）的公司。那么這也會催生出一個有趣的問題：從投資者角度來看，購買更加環(huán)保的公司股票，和對環(huán)境造成破壞和污染比較多的公司股票對比，哪種股票的回報更好？

我們不妨先從邏輯上來分析一下這個問題。我們先來看看有哪些原因可能導(dǎo)致購買環(huán)保公司的股票回報更好。如果一家公司制造的環(huán)境污染比較多（比如煤礦和化工行業(yè)），那么它日后可能會面臨政府罰款，或者法律訴訟去賠償造成的環(huán)境污染損失，公司可能需要花更多的成本去升級自己的機器設(shè)備來減少污染，以及做市場公關(guān)來美化自己的公司形象。這些因素在日后都可能拖累股價。但反過來說，如果很多投資者都趨向于購買更環(huán)保的公司股票，拋售手中那些環(huán)保分值低，對環(huán)境造成污染的公司股票，那么后者也有可能被超賣，造成其股價偏低，反而在日后給投資者帶來更高的投資回報。特別是很多大型投資機構(gòu)，由于受到公司ESG投資準則的限制，哪怕高污染公司股票的價格再低，也無法買入，那么這種偏差是否會導(dǎo)致這類公司股票反而能為不受ESG投資準則限制的中小散戶帶來更好的回報呢？