波動(dòng)是一回事，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板(ChiNext)的震蕩幅度是另一回事。在這一面向成長(zhǎng)型股票的深圳新股市上，所有28只首批上市股票上周五均多次觸發(fā)“斷路器”，其中一些股票飆升一倍多。昨日，這些股票中三分之二出現(xiàn)大跌，跌幅超過10%。中國(guó)最大電影公司、北京的華誼兄弟(Huayi Brothers)股價(jià)走勢(shì)就很典型，飆升147%，然后下跌11%。如果說上海證交所有點(diǎn)像賭場(chǎng)，那么這個(gè)新的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)看來將會(huì)變成“窄巷中的斗雞”。

成長(zhǎng)型市場(chǎng)往往會(huì)失足：還記得歐洲Easdaq，或者德國(guó)Neuer Markt嗎？成功的交易所可能需要多年時(shí)間，才能發(fā)展起完整的發(fā)行商陣容，從市場(chǎng)的主要代表（低波動(dòng)性、高交易量、分析師覆蓋范圍），到剛剛脫離風(fēng)險(xiǎn)資本的年輕公司。但對(duì)中國(guó)的這一新市場(chǎng)來說，各種預(yù)兆并不令人鼓舞。成長(zhǎng)型市場(chǎng)需要耐心、著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資者。而中國(guó)創(chuàng)業(yè)板與上海和深圳的主板市場(chǎng)一樣，都缺乏這類投資者。據(jù)里昂證券(CLSA)估算，中國(guó)內(nèi)地股市市值中，大約有五分之一是能夠從公開資料找得到股東的，這些股份由國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)持有。其余股份則由反復(fù)無常的散戶投資者和不透明的政府關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)持有，其投資目標(biāo)非外人所能得知。成長(zhǎng)型市場(chǎng)還需要沒有達(dá)到歇斯底里程度的估值。截至昨日收盤，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板股票的平均歷史市盈率為71，比上證綜指高出一倍多，比美國(guó)標(biāo)普500(S&P 500)股指高出兩倍多。

成立中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的理由仍是充分的。全球領(lǐng)先的資本市場(chǎng)，包括倫敦、紐約和東京，都具有多層結(jié)構(gòu)。中國(guó)初創(chuàng)企業(yè)迄今難以在股市融資；例如，如今在納斯達(dá)克(Nasdaq)市值總計(jì)達(dá)到170億美元的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)百度(Baidu)和攜程(Ctrip)，當(dāng)初不得不從其它途徑融資。成長(zhǎng)型股票可靠的出路，還有助于吸引更多私人股本資金，鼓勵(lì)它們支持有望上市的企業(yè)。但關(guān)鍵在于“可靠”這個(gè)詞，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在怎么也算不上可靠。