俄羅斯鋁業(yè)(Rusal)發(fā)放招股說明書時是不是要用一個棕色紙袋裝著？這家俄羅斯鋁業(yè)公司已獲準在香港上市，但附有一個前所未聞的條件：只限“成人”。最小認購金額為100萬港元，而且股票交易單位將是每手20萬股。這些對一級和二級市場的限制措施旨在保護脆弱的“未成年人”（即中小投資者：譯者注）。

這十分怪異。證交所已經(jīng)判定俄鋁可以上市，但通過限制購買者，香港證監(jiān)會(Securities and Futures Commission)又似乎表明該公司不適合上市。參加下個月路演、翻閱1000頁招股說明書（幾乎是中石油(PetroChina)招股說明書的三倍那么厚）的專業(yè)投資者將自己做出決定。但與此同時，香港作為嚴肅國際金融中心的聲譽將受到損害。

香港證監(jiān)會習慣于通過小動作和暗示進行監(jiān)管，希望這些人為的限制條件能夠讓無力承受巨額損失的投資者止步。但是，正如給一部電影貼上“限制級”(R)標簽，會增加它對那些被排除者的誘惑力一樣，設置高額的最低交易單位數(shù)量，可能會鼓勵投資者舉債買上一手。證交所內(nèi)部上市委員會的判斷同樣存在問題。證監(jiān)會強加的條件通常會促使發(fā)行機構調(diào)整發(fā)行結構或退出。這一次，證交所繼續(xù)推進其亟需的發(fā)行機構基礎多元化進程（這10年來香港97%以上的新上市公司都來自內(nèi)地）。而今年以來的結論是，將散戶投資者排除在外的公開發(fā)行是個壞主意。