新興市場過去常常被稱作你在危急時刻脫不了身的市場。現在它們是主流。咨詢顧問正建議大幅提高配置，以利用當今時代最熱的增長故事。共同基金投資者紛紛從發達市場抽出資金，投入新興市場基金——就像10年前他們賣掉“舊經濟”股票去追逐網絡股一樣。

跟往常一樣，公司和投資銀行毫無困難地滿足了新需求。新興市場首次公開發行(IPO)的現金價值一直是發達市場IPO的兩倍，盡管市場規模遜色得多。這種情形有什么問題？很多。學術研究已經表明，國內生產總值(GDP)的增長與股市回報率之間不存在正相關關系——即使有關系，也是稍微負相關的。佛羅里達大學教授杰伊?里特(Jay Ritter)分析了16個國家100年間的數據。他的結論很明確：“除非估值處于低位，否則具有高增長潛力的國家不會提供良好的投資機會。”

這個有違直覺的發現的理由是，你買的不是統計結構中名為GDP的股票，而是現實世界公司的股票。在不成熟的快速增長經濟體，最終贏得生存戰役的公司可能甚至還不存在。日本的經濟奇跡無疑就是如此。上世紀50年代，日本有100多家摩托車生產企業。在異軍突起的本田(Honda)殘酷價格競爭的逼迫下，市場領軍企業東發(Tohatsu)最終破產了。