形勢越來越明顯，歐洲和美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭依然萎靡不振。有鑒于此，越來越多的人主張無限期地維持危機(jī)后推行的激進(jìn)財(cái)政刺激措施。打算逐步削減赤字、最終穩(wěn)定債務(wù)與收入比例的國家，如德國和英國，則被詬病為頑固的財(cái)政保守主義者。他們說，這些國家的領(lǐng)導(dǎo)人但凡對凱恩斯理論中公認(rèn)的道理有更好的理解，就會認(rèn)識到他們的慳吝有可能導(dǎo)致業(yè)已疲弱的經(jīng)濟(jì)陷入“雙底衰退”，甚至是長久的蕭條。

全球經(jīng)濟(jì)籠罩著巨大的不確定性，這一點(diǎn)毫無疑問。但是，反對常識性財(cái)政保守主義的理由就那么讓人信服嗎？我不這么認(rèn)為。誠然，與正常的衰退后復(fù)蘇相比，目前的產(chǎn)出增長可能仍偏于溫和。我和卡門?萊因哈特(Carmen Reinhart)在研究中曾反復(fù)強(qiáng)調(diào)，增長無力和失業(yè)率居高不下，乃是金融危機(jī)后復(fù)蘇過程中的常態(tài)。不錯(cuò)，歐洲的主權(quán)債務(wù)和銀行業(yè)問題不太可能很快消失。但主權(quán)債務(wù)問題是國際金融危機(jī)的典型后遺癥。盡管當(dāng)前形勢或許看上去令人不安，但這場危機(jī)迄今的演變軌跡都沒有脫離常態(tài)，很難據(jù)此認(rèn)為，我們有必要采取恐慌性的財(cái)政應(yīng)對措施。

目前的債務(wù)規(guī)模已達(dá)到和平時(shí)期創(chuàng)紀(jì)錄的水平，忽視其中潛藏的長期風(fēng)險(xiǎn)委實(shí)愚蠢。即便是在不太可能爆發(fā)希臘式債務(wù)危機(jī)的地區(qū)，由于勢不可免的財(cái)政調(diào)整，債務(wù)負(fù)擔(dān)最終也會拖累經(jīng)濟(jì)增長。多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體似乎離迫于市場形勢而進(jìn)行財(cái)政調(diào)整的地步都還很遠(yuǎn)，但這不能證明，債務(wù)持續(xù)增加會毫無風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，這通常說明，利率對債務(wù)的反應(yīng)是高度非線性的。因此，當(dāng)一個(gè)國家即將碰到“債務(wù)天花板”時(shí)，貌似良好的市場環(huán)境可能會驟然變得暗無天色。就連美國也可能在某個(gè)時(shí)刻面臨相對突然的財(cái)政調(diào)整，如果它不能整頓好財(cái)政狀況的話。