“不紓困”的原則曾是歐元成立的支柱之一。主權(quán)債務(wù)危機襲擊歐元區(qū)時，這個原則被拋棄了。由于希臘、愛爾蘭和葡萄牙無力償付過高的債務(wù)，人們建立了一種機制，為它們提供償債所需融資。按照設(shè)想，提供這種融資是為了換取它們采取相關(guān)措施，讓它們的債務(wù)負擔（現(xiàn)在更高了）在未來變得可持續(xù)。但用來解決歐洲外圍國家債務(wù)問題的模式，顯然是提高它們的債務(wù)水平。給葡萄牙的780億歐元（合1160億美元）貸款就是個很好的例子。這筆貸款相當于葡萄牙2010年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的47%還多，可能使其公共債務(wù)增至GDP的120%左右。

有人可能會宣稱，這種機制是在幫助相關(guān)國家，因為官方貸款盡管沉重，條件卻比它們原本需要償付的債務(wù)更為寬松。但這些國家的債務(wù)將會增加——預計到2012年底，希臘、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙的債務(wù)與GDP之比都將高于危機之初。公共部門負擔的債務(wù)比重也將上升，其中不包括歐洲央行(ECB)的債券購買——據(jù)報道，歐洲央行持有這些國家17%的國債，持有的抵押債務(wù)還要多得多。

債務(wù)不斷堆積，是否意味著違約近在眼前？或許，但也未必。鑒于歐洲各銀行持有大量外圍國家債務(wù)，馬上發(fā)生違約可能會導致巨大的市場震蕩。因此，歐洲各國政府寧愿繼續(xù)向外圍國家投錢，把帳留到以后再算，也不愿面對內(nèi)部的金融紊亂。于是，只要還有歐洲的援助和國際貨幣基金組織(IMF)的慷慨解囊，游戲就可能繼續(xù)進行下去。