兩年多來，我們見證了一些歐洲國家的經(jīng)濟滅亡。這很快導致金融界對歐洲南部幾個外圍國家的健康狀況進行系統(tǒng)性評估，隨后是投資評級大幅下挫，這些國家的國債收益率飆升。在歐洲央行(ECB)繼續(xù)提供援救方案之際，很多人現(xiàn)在正在尋找下一個將遭受金融襲擊的國家，甚至在揣測歐元本身能否生存。

一些分析師認為，西班牙是歐元的最后一個堡壘。我們不這樣認為。我們認為，歐元的最后一戰(zhàn)將在風景如畫的意大利海濱展開。就歐元的生存而言，意大利要么將成為英雄，要么將成為狗熊。多數(shù)歐洲政客非常希望對幾個成員國的“擠兌”將結(jié)束，同時希望其援救能夠恢復信心。不幸的是，這一夢想很可能破滅，因為下一張多米諾骨牌——西班牙——正受到償付能力分析的嚴密審查。

西班牙的未償付國債規(guī)模幾乎是希臘的兩倍，該國有著眾所周知的弱點——即經(jīng)濟死氣沉沉，失業(yè)率超過20%，房地產(chǎn)市場毀滅性崩盤以及由此導致的銀行業(yè)危機。即便實力更強的歐元區(qū)伙伴國、西班牙央行以及國際貨幣基金組織(IMF)做出的總債務假設(shè)不斷上升，但對西班牙進行潛在紓困的必要性不僅是可能的，而且是可控的。