歐元區債務危機的蔓延之勢似乎無可阻擋。隨著市場對于上月希臘紓困方案將不足以阻止歐洲財政問題惡化的擔憂加劇。上周，投資者將意大利和西班牙兩國債券的收益率都推至新高。如果歐洲央行(ECB)不迅速采取行動，這將會成為一個帶來災難性后果的蔓延過程。

我們為什么會面臨以上問題？一個貨幣聯盟中的政府債券市場有著與生俱來的脆弱性。歐元區國家其實是在用一種“外幣”發行債券，而它們對于這種貨幣并沒有真正的控制權。因此，它們無法向債券持有人保證：債券到期時有足夠的流動性用于償付。然而，發行本幣債券的國家，卻能夠保證一直都有充足的現金，因為它們總是能夠迫使中央銀行創造出貨幣。而一家央行能夠創造出的貨幣金額是沒有上限的。

這種處境使貨幣聯盟中的債券市場更易于受到危機蔓延的影響，這與銀行系統十分相似。如果一家銀行出現償付力問題，儲戶就會開始懷疑自己銀行的償付能力，并因此爭相提出存款轉為現金。當所有人都同時采取這種做法時，銀行的現金就不再充足。銀行體系的這種不穩定性，已通過授權中央銀行充當“最后貸款人”得到解決，而這種解決方案最妙的一點在于：只要儲戶相信這種機制是存在的，就極少需要真的動用這種機制。