這簡直有點像惡作劇——北京時間周三晚7點03分，中國出人意料地下調(diào)了銀行存款準(zhǔn)備金率。像往常一樣，此舉導(dǎo)致亞洲股市在周四飆升。人們將存款準(zhǔn)備金率三年來的首次下調(diào)視為決定性的政策轉(zhuǎn)變，但這一事實也顯示出，中國在其稱為優(yōu)先事項的利率改革方面，出現(xiàn)了多么嚴(yán)重的停滯。

周小川在擔(dān)任中國央行(PBoC)行長的九年間，反復(fù)強(qiáng)調(diào)渴望朝著利率市場化方向努力。但目前存款利率仍然被設(shè)置了“上限”，貸款利率則被設(shè)置了“下限”。正如國際貨幣基金組織(IMF)上個月在其關(guān)于中國金融體系穩(wěn)定性的第一份正式報告中指出的，銀行在“下限”周圍決定貸款利率上，還是享有少量靈活性的。但在過去6年里，現(xiàn)實中利率的分布（以1年期基準(zhǔn)利率的倍數(shù)表示）幾乎沒有改變。實際上，正好以基準(zhǔn)利率發(fā)放的貸款所占的比例，在這一期間內(nèi)上升了大約五分之一。

有保障的息差（自2005年來，存貸息差平均為324個基點）意味著，商業(yè)銀行之間競爭更為激烈的領(lǐng)域，不在于風(fēng)險評估能力，而在于對政府有關(guān)新貸款發(fā)放速度和方向的指令的預(yù)判能力。投資者看來對這一點十分了解。從近幾年來市場價格對利率調(diào)整可忽略不計的反應(yīng)來看，市場已經(jīng)認(rèn)識到，真正重大的政策轉(zhuǎn)變?nèi)允峭ㄟ^貸款額度和存款準(zhǔn)備金率來體現(xiàn)的。存款準(zhǔn)備金率是指商業(yè)銀行必須以準(zhǔn)備金形式存放在中國央行的那部分存款所占的比例。