鑒于地緣政治方面隱憂眾多，人們或許以為股票投資人士會(huì)夜不能寐，在對(duì)股市再次崩盤的擔(dān)心中迎來2012年。但這根本就不是他們目前所煩惱的，相反，他們中的許多人所擔(dān)心的是股市可能重現(xiàn)始于2009年春季的那種大反彈行情。

這是因?yàn)椋顿Y經(jīng)理們受到的激勵(lì)是極度扭曲的。投資經(jīng)理們并不是靠實(shí)現(xiàn)盈利獲取報(bào)酬的，甚至超越大盤也不算什么；只要不比其他同行差，他們就能心安理得地享受酬勞。對(duì)于投資經(jīng)理們來說，業(yè)績跟隨市場情況變差算不上太糟，但錯(cuò)過2009年那樣的大反彈（短短兩年市值翻了一番），對(duì)他們的職業(yè)生涯來說就是一場災(zāi)難了。這就是公司發(fā)給他們薪酬的邏輯（通常與他們所管理資產(chǎn)的規(guī)模成比例）和評(píng)判他們的標(biāo)準(zhǔn)（與同行和公開股指比較）。投資行業(yè)扭曲的激勵(lì)方式（這也是金融危機(jī)產(chǎn)生的原因之一，且迄今為止人們還從未嘗試加以糾正），導(dǎo)致股市在高估的狀態(tài)下迎來2012年。估值不當(dāng)只可能導(dǎo)致今后資本配置不當(dāng)。在目前的情況下，沒有人希望發(fā)生這樣的情形。

你或許能夠?qū)Υ思右苑瘩g。市盈率（衡量市值的最普遍標(biāo)準(zhǔn)）2011年間穩(wěn)步下降。美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)目前的歷史市盈率為13倍，不算雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒閉后的那幾個(gè)月，這是最近20年里最低的水平。因此，有人辯稱，股價(jià)已經(jīng)針對(duì)政治和宏觀經(jīng)濟(jì)方面的許多隱憂相應(yīng)地進(jìn)行了折減。