此次危機(jī)的急性發(fā)作階段顯然已經(jīng)過(guò)去——就目前而言是如此。一些跡象表明，銀行間市場(chǎng)已趨于正常。主權(quán)債務(wù)息差已縮窄。從現(xiàn)在到明年，意大利和西班牙都會(huì)成功為財(cái)政赤字融資。歐洲央行(ECB)的較長(zhǎng)期再融資操作已經(jīng)起到扶持銀行的作用。新的直接貨幣交易(Outright Monetary Transactions, OMT)計(jì)劃若得到啟用，將扶持相關(guān)主權(quán)國(guó)家政府。如果你把銀行與主權(quán)國(guó)家之間的致命聯(lián)系想成兩個(gè)在酒吧里相互攙扶的醉漢，那么現(xiàn)在歐洲央行給了他們一人一根拐杖。他們能走了。但這是否意味著這場(chǎng)危機(jī)已結(jié)束？

如果你從最新事件退后一步，考慮一下宏觀(guān)局面，你總是會(huì)回到同一些問(wèn)題。這僅僅是一場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)嗎？若是，那么現(xiàn)已采取的措施應(yīng)該足夠了。或者，這是否是一場(chǎng)償付能力危機(jī)？

在后一種情況下，歐洲央行的支持不可能有所裨益，因?yàn)楦鶕?jù)其自己的法律定義，歐洲央行不得注銷(xiāo)所持任何債務(wù)，或參與這些債務(wù)的重組。在無(wú)序違約的情況下，相關(guān)國(guó)家將失去歐洲央行的支持，很可能不得不離開(kāi)歐元區(qū)。歐洲央行計(jì)劃的前提設(shè)想是，這種情況不會(huì)發(fā)生。