我們知道幾件事情。我們知道，股市的長期回報率跟經(jīng)濟(jì)增長之間沒有絲毫關(guān)系。相反，真正有關(guān)系的是買入價。歷史表明，在股價便宜時買入，將收獲豐厚的長期回報；在價格昂貴時買入，回報就沒有那么高了。

我們也知道，當(dāng)股價便宜時，市場情緒會很低落，人人都有理由相信，“股價將一直保持在低位，這時無論如何不要出手買入”。聰明的投資人則會忽略這些噪聲，看到股價偏低的實情。

這讓我想到了中國股市。不斷有人告訴我，中國股票是多么便宜。Fundexpert.co.uk的布賴恩?登內(nèi)希(Brian Dennehy)最近給我發(fā)來了一張圖表，上面呈現(xiàn)了自2007年10月以來全球主要股市的走勢。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(S&P 500)下挫10%，富時100指數(shù)(FTSE 100)下挫約11%。但上證綜指呢？大跌62%。即使從20年的視野看，中國股市仍表現(xiàn)欠佳。摩根士丹利資本國際中國指數(shù)(MSCI China index)在1992年12月31日以100點起始，如今跌至59點。