差不多20年前，我在倫敦收拾好東西，搬到了日本。那時，東京股市大約在兩年前崩盤；房地產市場正大幅下跌；依賴建筑物作為抵押的銀行正茍延殘喘。然而，當時這個國家拒絕承認自己的問題。沒有人想象得到，如今日本會遭受20年來第5次衰退。
問題是歐洲是否正在走日本的老路。就像上世紀90年代的日本一樣，歐元區政策制定者現在認為，他們正在政治允許的范圍內盡力而為。就像日本一樣，金融市場以一個又一個平靜期哄騙著他們。然而，同樣像日本那樣，財政和貨幣政策正阻止短期內出現足以擺脫衰退的飛速增長；結構改革不足以在中期內帶來合理增長；而政府低估了長期內債務和人口結構狀況的雙重挑戰。
歐洲人一開始遭受的沖擊比日本更嚴重。在上世紀90年代初市場崩盤之后的4年里，日本經濟實際上共增長5%。在雷曼兄弟(Lehman Brothers)破產后的4年里，歐元區經濟收縮1.5%。在危機過去4年后，日本股市下跌幅度看上去與歐洲外圍國家迄今的遭遇類似，但日本房價跌幅不及西班牙或愛爾蘭。
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