日本股民周三迎來了自2009年初以來的第十佳交易日，日經225指數(Nikkei 225)上漲近4%。自去年11月中旬市場第一次嗅到“安倍經濟學”(Abenomics)的氣息以來，日本新任首相安倍晉三(Shinzo Abe)推出的政策已推動日本股市上漲32%。新任領導人很少在股市如此受歡迎。

但事情并不都像表面上看起來的那樣。日本股市上漲是在全球牛市的背景之下出現的：美國避免了財政懸崖的第一期，市場對歐元區的信心升溫（雖然這種趨勢正在一定程度上逆轉），中國經濟繼續擴張。人們仍然會問：那又怎樣？自去年11月中旬以來，全球股市僅上漲12%，標準普爾500指數(S&P 500)上漲11%。顯然，日本回報理想得多。

然而，這與日本股票沒有多大關系。即使算上昨日的表現，日經指數的超額回報也幾乎完全可以歸因于日元匯率。如果你投資標普500指數，并以日元對沖，也會產生大致類似的回報率。實際上，經過匯率調整，日本股市今年的表現不及美國、英國和歐元區。