平靜的水面下可能潛伏著許多鯊魚。在上海上市的A股公司今年上半年利潤(rùn)同比平均增長(zhǎng)了12%。這些亮麗的數(shù)字，與去年同期的平庸業(yè)績(jī)形成鮮明對(duì)比。香港基準(zhǔn)股指的成份股公司業(yè)績(jī)同樣令人欣慰。但別被表象愚弄：這些數(shù)字掩蓋了上市公司糟糕而危險(xiǎn)的基本面情況。

中國(guó)上市公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)質(zhì)量在下降，特別是非金融板塊。美國(guó)銀行(Bank of America)指出，今年上半年，滬市上市公司共650億元人民幣的年度稅前利潤(rùn)中，非核心利潤(rùn)占一半以上。非核心利潤(rùn)的很大一部分來自投資收益，許多公司正在利用影子銀行業(yè)的流動(dòng)性吃緊撈取好處。大企業(yè)能夠憑借自己的影響力從官方渠道借來廉價(jià)資金，然后以更高的利率貸給那些無此門道的企業(yè)。非金融企業(yè)的凈債務(wù)正在增加。

另外，產(chǎn)能過剩、勞動(dòng)力成本不斷上升以及人民幣不斷走強(qiáng)，仍在拖累中國(guó)的制造商。這還加大了它們收回欠款的難度。美銀指出，中國(guó)企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)現(xiàn)已升至35天，比兩年前上升了四分之一。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也變長(zhǎng)了。資金枯竭令資本支出投資變得更加困難。今年上半年的資本支出同比增幅為零，而去年同期的增幅為7%。（至少，這與產(chǎn)能過剩保持了同步。）