為何在短短幾天里，在香港上市的兩家中國大型證券公司的股價上漲近20%？這只能歸功于中共三中全會發布的又一條含糊不清的聲明。上周召開的中共三中全會決定“推進股票發行注冊制改革”。從中信證券(Citic)和海通證券(Haitong)的股價走勢來看，無論內地恢復首次公開發行(IPO)的具體情況或時間表如何，這條聲明博得了一些投資者的歡心。

簡單的一句話也比什么都沒有強——近一年多以來，中國內地希望通過IPO上市的公司就什么都沒等到。過去14個月以來，有700多家公司向中國證券監管機構申請在上海或深圳上市，但沒有一家獲得批準。許多公司已經放棄在內地上市，轉而赴香港籌集資金，這促使香港市場在在IPO普遍驟減的大環境下呈現欣欣向榮之象。

要讓日漸堵塞的IPO通道恢復通暢，一個方法是著重確保IPO申請人滿足各項具體的法律規定，即確保不存在欺詐行為。這一點從“注冊制”的提法中已然可見。“注冊制”將比模糊不清的“審批”過程更快、也更加透明。但中國股市要想避免出現一大堆垃圾股，光靠“注冊制”還不夠。經紀機構應該在盡職調查方面對自己承銷的上市案承擔更多責任，因此，在歡欣鼓舞的同時，這些機構也要承擔一些法律風險。按交易額計算，散戶投資者占到A股市場的近三分之二，因此他們可以說是A股市場的主體。老道的外國投資者在A股市場所占比例仍然微不足道。