三年前，中國鞋店的銷售以20%的速度快速增長——他們開張新店的速度甚至更快。股票的估值簡直跟桃樂絲（影片《綠野仙蹤》的女主角——譯者注）的紅寶石舞鞋一樣炫目。現在的銷售要么持平要么下跌，股價也是如此，而且看起來不太可能反彈。

大眾市場巨頭百麗國際(Belle International)是去年香港恒生(Hang Seng)股指中表現倒數第二的成份股，下跌了五分之二。更高端市場的競爭者——興昂國際(Stella International)股價下跌13%。上周，百麗公布其去年底的同店銷售增長僅為1.3%，本周一興昂報告銷售下跌6%。這兩家企業并不直接可比——百麗擁有運動服飾專賣店，興昂為其他品牌代工的鞋多過自身零售，但它們顯示了中國又一個行業遭受銷售放緩的打擊。

在中國，鞋類是一個不容易的行業。據野村證券(Nomura)數據，銷售前10名的企業（以百麗為首）僅占四分之一的市場份額。在營收增長空間有限的情況下，關注焦點已轉向盈利能力。然而，百麗正以每年10%的速度增設直銷店，雖然其商標和式樣（往往跟頂級品牌很相似）已受到互聯網賣家的攻擊——它們提供類似的產品，價格卻只是個零頭。投資者對此反應已很明顯：百麗股價的預期市盈率為13倍。在2009年峰值時有30倍。在此期間，興昂股價的估值穩定在14倍左右。其鞋類生產基礎是原因之一，但另一個原因是它更為謹慎的直營店擴張策略，以及它對那種能抗衡互聯網低價競爭的強勢品牌運作的堅持。