正如我上個(gè)月在《金融時(shí)報(bào)》(Financial Times)撰文指出的那樣，我們現(xiàn)在或許處于“長期停滯”時(shí)期——經(jīng)濟(jì)增長疲軟、產(chǎn)值低迷以及就業(yè)率遠(yuǎn)低于潛在水平，也許會(huì)跟成問題的低實(shí)際利率共存一段時(shí)間。

從本世紀(jì)初開始，美國年均國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速低于1.8%。目前，美國經(jīng)濟(jì)比2007年時(shí)預(yù)測(cè)的潛在增長率低了近10%——折算產(chǎn)出低了逾1.6萬億美元。而且，這一局面是在負(fù)實(shí)際利率持續(xù)5年多和貨幣政策異常寬松的情況下出現(xiàn)的。

不錯(cuò)，一些經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)者在過去幾年曾明智地對(duì)增長前景持悲觀態(tài)度，但就連他們?cè)谡雇?014年時(shí)變得更為樂觀，至少在美國是如此。這一態(tài)度轉(zhuǎn)變令人振奮，但即便在樂觀預(yù)測(cè)的同時(shí)，也應(yīng)認(rèn)識(shí)到產(chǎn)出和就業(yè)率低于先前趨勢(shì)的局面仍將延續(xù)很多年。更麻煩的是，即便在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)高度疲軟、薪資和物價(jià)增速放緩的情況下，還是出現(xiàn)了信貸標(biāo)準(zhǔn)降低和資產(chǎn)價(jià)值上漲的跡象。如果我們能在目前這樣的信貸環(huán)境下實(shí)現(xiàn)多年健康增長，那么就有充分理由預(yù)測(cè)，早在產(chǎn)出和就業(yè)率恢復(fù)到趨勢(shì)水平，或再度引發(fā)通脹之前，我們就將重新陷入在2005年7月時(shí)出現(xiàn)的那些問題中。