忘掉阿根廷吧。2014年新興市場的重頭戲?qū)⑹腔\罩在中國上空的債務(wù)陰云。
有關(guān)這場戲?qū)⑷绾问請龅臓幷撊缁鹑巛薄６鄶?shù)分析人士相信，盡管私有部門的債務(wù)不斷膨脹，今年中國經(jīng)濟將再次增長7%以上。然而，歷史站在悲觀的少數(shù)派一邊。只有五個發(fā)展中國家出現(xiàn)過規(guī)模與中國接近的信貸繁榮，它們后來全都遭遇了信貸危機和顯著經(jīng)濟放緩。
這些是非常有說服力的先例。最近，有研究發(fā)現(xiàn)了預(yù)示一場金融危機迫在眼前的最可靠信號。這個信號就是“信貸擴張差額”(credit gap)，也就是最近五年里私有部門信貸占經(jīng)濟產(chǎn)值比例的增長值。在中國，自2008年以來這一數(shù)字足足擴大了71個百分點，導(dǎo)致總債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比上升至230%。
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