你幾乎可以聽到全球貨幣政策大車輪的轉(zhuǎn)向聲：每個主要央行都在做出改變。美聯(lián)儲(Fed)結(jié)束了長期債券的購買。英國央行(BOE)正在淡化加息前景（不久前它還在熱烈探討加息）。日本央行(BoJ)正在加快貨幣創(chuàng)造過程。甚至歐洲央行(ECB)也在悄悄啟動資產(chǎn)購買措施。

現(xiàn)在評估我們可以對央行抱多大期望是個好時機。流行的說法是貨幣政策已經(jīng)“負擔過度”，只有財政政策才能幫助低迷的經(jīng)濟擺脫困境。我并非懷疑運用財政政策的重要性——財政政策仍有運作空間，比如在整個歐元區(qū)，財政赤字與經(jīng)濟產(chǎn)值的比例僅為2.5%。結(jié)構(gòu)性改革也是需要的。但我們應(yīng)該對貨幣政策已經(jīng)發(fā)揮了其全部作用的觀點提出異議。

有人認為，發(fā)達經(jīng)濟體正處于“流動性陷阱”——這個時候印鈔不再有任何效果。這種觀點是不可信的。問題一定程度上是語義層面上的，但語義可以影響政治。我們很難發(fā)現(xiàn)陷阱，而且也難以、甚至不可能逃脫陷阱。“流動性陷阱”的言外之意是說貨幣政策制定者已經(jīng)竭盡所能。就陷入流動性陷阱模式的經(jīng)濟來說，央行是無能為力的。盡管央行可以隨心所欲地印鈔，但這種力量不再對利率造成影響，也不再能夠?qū)?jīng)濟增長起到提拔作用。