隨著美聯(lián)儲完全退出QE，以及預(yù)期中的加息，全球各主要經(jīng)濟(jì)體可能都將不得不正視一個問題：全球范圍內(nèi)的通縮正在到來。雖然在金融危機(jī)后，發(fā)達(dá)國家央行向經(jīng)濟(jì)體注入了天量的流動性，但依然難改變長期通脹預(yù)期持續(xù)下滑的趨勢——在美國、歐洲和日本，這一數(shù)值自今年二季度起一直在下降；甚至在中國，在經(jīng)歷了早些年的通脹后，物價(jià)水平也持續(xù)低迷了兩年，并且有可能繼續(xù)保持。

全球性的通縮是復(fù)雜因素作用下的綜合性結(jié)果，反映全球經(jīng)濟(jì)的再平衡并未如預(yù)期中那樣順利。中國的產(chǎn)能過剩與債務(wù)問題，歐洲債務(wù)危機(jī)后漫長的經(jīng)濟(jì)蕭條，日本質(zhì)化量化寬松面臨的政策失敗，以及美元流動性的收縮，均可視為這場通縮的肇因。歸根結(jié)底，在上一輪金融危機(jī)后，全球主要經(jīng)濟(jì)體并沒有尋找到更新與更有力的增長點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇始終低于預(yù)期。當(dāng)總需求長期低于經(jīng)濟(jì)所能提供的產(chǎn)品和服務(wù)，從而形成負(fù)的產(chǎn)出缺口時(shí)，具有破壞力的通縮就產(chǎn)生了。這促使企業(yè)削減產(chǎn)品價(jià)格和工資，而這反過來又進(jìn)一步地削弱總需求。

高企的政府與企業(yè)債務(wù)使得這一循環(huán)更加糟糕。當(dāng)價(jià)格和收入下降，債務(wù)的實(shí)際負(fù)擔(dān)上升，促使債務(wù)人削減開支以支付債務(wù)（財(cái)政緊縮），令事態(tài)雪上加霜。這一造成經(jīng)濟(jì)病態(tài)的循環(huán)模式在美國大蕭條期間造成了很大的破壞，被稱之為“債務(wù)通縮”。對此，各經(jīng)濟(jì)體的做法是通過貨幣發(fā)行刺激通脹，在流動性泛濫中將問題向后拖延。如今，流動性面臨退潮，深層次問題依然沒有得到解決，在投機(jī)性因素的推波助瀾下，國際大宗商品價(jià)格大幅下跌，通縮的陰影依然揮之不去。