重要的事情先說(shuō)。我們不太可能重演上世紀(jì)30年代的局面。世界大型經(jīng)濟(jì)體沒(méi)有刻意推行“以鄰為壑”的貶值政策，保護(hù)主義也沒(méi)有以丑陋的面目卷土重來(lái)。正如美國(guó)人常說(shuō)的：情況正常，只是一切都亂了——或者諸如此類的話。

然而，我們不應(yīng)忽視某些暗潮。美元正在飆升，出口增長(zhǎng)正在放緩。同樣的道理也適用于人們普遍預(yù)期、但并未真正發(fā)生的制造業(yè)重返美國(guó)。美國(guó)的大多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正在削減利率，他們的貨幣兌美元匯率下跌。如果這些趨勢(shì)持續(xù)（它們會(huì)持續(xù)的），美國(guó)政治將做出反應(yīng)。美元上漲不像人們所以為的那樣是件小事。

然而，美元上漲的步伐很難停下來(lái)。北美和其他多數(shù)大型經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)差距是切實(shí)存在的——用美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)主席珍妮特?耶倫(Janet Yellen)的話來(lái)說(shuō)，北美的增長(zhǎng)是“穩(wěn)健的”。因此，它們之間的貨幣政策差距也在逐步擴(kuò)大。美國(guó)十年期債券收益率處于僅僅1.7%的歷史低位。但與德國(guó)、日本甚至英國(guó)的十年期債券（分別為0.3%、0.25%和1.3%）相比，這已經(jīng)是很高的收益率了。投資者將會(huì)繼續(xù)買入美元。