泡沫的定義之一是：“股價飆升至脫離基本面的水平”。在一波內(nèi)地買盤的推動下，香港的恒生中國企業(yè)指數(shù)(HSCEI)和恒生指數(shù)本月飆升10%，許多人認為這符合上述泡沫定義。然而香港股市的此輪漲勢作為中國金融革命的產(chǎn)物，早就應該出現(xiàn)：按2016年的盈利計算，HSCEI的市盈率仍為個位數(shù)。香港H股與A股股價之間仍存在巨大的折扣。買盤可能還會持續(xù)。

自周二以來，香港交易及結(jié)算所有限公司(Hong Kong Exchanges and Clearing,簡稱港交所)股價上漲了25%——港交所現(xiàn)在是全球最大的上市證券交易所。這是合乎邏輯的，部分原因在于：該公司三分之二的收入來自與交易量有關(guān)的收費。高盛(Goldman Sachs)估計，現(xiàn)金股市成交量每上升5%，港交所每股盈利就會增加3%。僅過去兩天的成交量就讓今年迄今的平均成交量提高了6%。港交所股票并不便宜，按2016年估計盈利計算達到了35倍市盈率。事實可能證明，估計盈利可能偏低了。但從幾乎兩倍于行業(yè)平均水平（盈利增長相似）的市盈率看，估計盈利的上調(diào)似乎已被計入股價。

中國券商也表現(xiàn)良好，盡管今年1月多家券商曾因在散戶融資融券方面違規(guī)受罰。自1月中旬下滑以來，中信證券(Citic Securities) H股價格已上漲50%，如今其市值逼近摩根士丹利(Morgan Stanley)。盡管按照市場共識，中信證券2016年預期市盈率是摩根士丹利的近兩倍，但前者長期看漲可能是有理由的。例如，在中國，利潤率更高的衍生品市場仍不發(fā)達。中信證券沒有涉足指數(shù)期貨交易；競爭對手海通證券(Haitong)和銀河證券(Galaxy Securities)在這塊業(yè)務的收入僅占不到4%。放松對股票期權(quán)的監(jiān)管正在考慮之中。這將帶來更高的收費。