股市演繹到目前這個(gè)狀態(tài)，有一些基本的共識(shí)也在形成。例如在去年年中觸發(fā)本次牛市（指主板，創(chuàng)業(yè)板則兩年前就開(kāi)始牛市了）的引子是“滬港通”，講得是“八國(guó)聯(lián)軍”要來(lái)的故事。實(shí)踐證明外援暫時(shí)沒(méi)有來(lái)，甚至還可能在今年4季度有一次流動(dòng)性的勝利大逃亡，因?yàn)槊绹?guó)會(huì)進(jìn)入溫和的升息周期。但這個(gè)故事在當(dāng)時(shí)確實(shí)觸發(fā)了市場(chǎng)情緒的改善，現(xiàn)在市場(chǎng)仍然對(duì)人民幣今年納入SDR（特別提款權(quán)）和A股納入MSCI指數(shù)抱有期望，因?yàn)檫@會(huì)顯著推升對(duì)人民幣和人民幣資產(chǎn)的海外需求，并維持匯率穩(wěn)定，但可能目前并非最成熟的時(shí)機(jī)。

還有另外一個(gè)至關(guān)重要的宏觀觸發(fā)點(diǎn)，就是去年中期的PSL，即央行定向放款支持國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的棚戶(hù)區(qū)改造投資，這其實(shí)是某種形式的中國(guó)式量寬的始作俑者。就是從這個(gè)時(shí)點(diǎn)開(kāi)始，從流動(dòng)性的角度托舉中國(guó)經(jīng)濟(jì)成為大概率的政策趨勢(shì)，而流動(dòng)性對(duì)于市場(chǎng)又是最為重要的，這也就提升了市場(chǎng)的活躍度。再有就是“43號(hào)文”阻斷了非標(biāo)資產(chǎn)的再配置空間，而不動(dòng)產(chǎn)登記以及一系列的后續(xù)政策預(yù)期，也使得房地產(chǎn)不再成為對(duì)中國(guó)老百姓最有吸引力的大類(lèi)資產(chǎn)配置標(biāo)的，這些都驅(qū)使著中國(guó)國(guó)內(nèi)居民財(cái)富的一次大的配置調(diào)整，去向很清楚——股票和海外。因此在一輪猛烈的藍(lán)籌股的估值修復(fù)行情后，市場(chǎng)傾向于認(rèn)為，本輪行情本質(zhì)上是水牛的概率正在日益增大，尤其是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)和改革果斷推進(jìn)，目前仍然處于無(wú)法證偽和事后歸因的高度不確定狀態(tài)下的時(shí)候。

如果本輪牛市和以往有什么不一樣的話(huà)，那就是杠桿的運(yùn)用。去年行情開(kāi)始時(shí)融資規(guī)模在3000億元人民幣左右，目前券商兩融規(guī)模已經(jīng)超過(guò)1.7萬(wàn)億。理論上講，如果兩融規(guī)模接近上限，那么融資規(guī)模的增長(zhǎng)將放緩，一旦券商風(fēng)險(xiǎn)資金準(zhǔn)備要求提高或者券商增發(fā)暫停，甚至銀行的授信受阻，將意味著增量資金入市開(kāi)始發(fā)生逆轉(zhuǎn)。