古諺有云，市場短期是投票機(jī)，長期是稱重機(jī)。美聯(lián)儲(Fed)發(fā)布的最新美國金融賬戶Z1表格數(shù)據(jù)顯示，“稱重機(jī)”和“投票機(jī)”指向完全相反的方向。

新的Z1數(shù)據(jù)讓我們可以用q（“稱重”股市的一種手段）來更新股票市場的價值。在兩種衡量股票價值的有效手段中，q在過去一直比另一種衡量標(biāo)準(zhǔn)——經(jīng)周期調(diào)整的市盈率(CAPE)可靠得多。目前，q顯示出來的估價過高程度跟CAPE顯示出的高估程度很相近（盡管略低），但高估程度仍然非常高。截至3月31日的最新美聯(lián)儲數(shù)據(jù)，包括了Z1表格B.103中的非金融企業(yè)的凈資產(chǎn)和市場價值數(shù)字。這些數(shù)字相對于其長期平均值的比值表明，在標(biāo)普500指數(shù)(S&P 500)站在2059點時，美國非金融企業(yè)的價值被高估了72%。

Z1數(shù)據(jù)不但顯示了股市的高估程度，還顯示了“投票機(jī)”是如何把股市維持在高位的。關(guān)鍵的投票者是公司。從大類來看，非金融企業(yè)在過去5年里是股票的唯一買家。其他大類是：家庭（包括共同基金）、外國人和其他類。其他類主要由養(yǎng)老基金和保險公司等機(jī)構(gòu)構(gòu)成。