來(lái)一個(gè)“如果新聞稍微不同會(huì)怎樣”的游戲如何？設(shè)想一下，不是中國(guó)在線零售商阿里巴巴(Alibaba)以49億美元收購(gòu)中國(guó)實(shí)體電器零售商蘇寧云商(Suning Commerce)20%的股權(quán)（兩家公司昨日宣布了這個(gè)消息），把新聞?chuàng)Q成美國(guó)在線零售商亞馬遜(Amazon)斥資22億美元收購(gòu)美國(guó)實(shí)體電器零售商百思買(mǎi)(Best Buy)20%的股權(quán)，結(jié)果會(huì)如何？

這宗假設(shè)的交易將招致激烈反對(duì)。一家去年銷售額增長(zhǎng)20%的領(lǐng)先公司不應(yīng)投資一家銷售額無(wú)增長(zhǎng)、也不具備高利潤(rùn)率的傳統(tǒng)企業(yè)——高利潤(rùn)率正是許多傳統(tǒng)企業(yè)的最突出特色。亞馬遜在美國(guó)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率略高于百思買(mǎi)。

同樣的道理肯定也適用于阿里巴巴收購(gòu)蘇寧股權(quán)交易。彭博(Bloomberg)數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴在過(guò)去一個(gè)財(cái)年里的銷售額增加了40%，蘇寧僅增長(zhǎng)3%。阿里巴巴的利潤(rùn)率很高，這是人所共知的；蘇寧則幾乎不賺錢(qián)。事實(shí)上，從兩個(gè)方面講，阿里巴巴投資蘇寧的交易看起來(lái)更糟糕。亞馬遜已經(jīng)擁有大量的實(shí)體倉(cāng)庫(kù)和配送基礎(chǔ)設(shè)施，百思買(mǎi)的門(mén)店或許對(duì)其有用。阿里巴巴不需要倉(cāng)庫(kù)；它非常重要的吸引力在于其“輕資產(chǎn)”模式。在收購(gòu)價(jià)是盈利12倍的情況下，對(duì)百思買(mǎi)股權(quán)的估值是合理的；蘇寧的估值倍數(shù)則是令人炫目的三位數(shù)。