過去五年里，經(jīng)合組織(OECD) 36個成員國中有15個提高了政策利率，其中一些國家動手太早，結(jié)果再次降息。上周，美聯(lián)儲(Fed)決定保持利率不變，證明其尚不具備成為第16個加息的OECD國家央行的信心。不過，與其他央行不同，美聯(lián)儲有時會陷入獨一無二的矛盾處境，因為它不得不平衡國內(nèi)和全球因素。

雖然對美國國內(nèi)來說，開始調(diào)整政策利率的理由依然十分充分，但美聯(lián)儲承認，圍繞中國和新興市場的全球事態(tài)（這些事態(tài)已導致市場和經(jīng)濟動蕩）已令它改變想法。不過，8月的動蕩既不是孤立現(xiàn)象，也不是隨機現(xiàn)象。它迫使我們問這樣的問題：假如中國的陣痛不會在短期內(nèi)結(jié)束，這種對峙狀況能夠持續(xù)多久？如果它真的持續(xù)下去，會發(fā)生什么？就美國經(jīng)濟而言，逐步退出零利率狀態(tài)的理由一直在穩(wěn)步增強，這些理由包括就業(yè)增長較快，失業(yè)率僅略高于5%，薪資正開始緩慢增長。當然，一些勞動力市場指標，如就業(yè)占總?cè)丝诘谋壤约皠趧恿⑴c率，正處于35年來最低水平，盡管這其中有一部分是結(jié)構(gòu)性的。

話雖如此，所謂的U6失業(yè)率（包括了那些待業(yè)和因經(jīng)濟原因而兼職的人）與2004年美聯(lián)儲啟動上一輪收緊周期時處于同一水平。那時的個人消費支出平減指數(shù)也只比今年8月份的1.4%高了0.3%。