在連續(xù)不停地增加20年之后，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備在大約一年前開始減少，在2015年8月的危機(jī)期間以令人震驚的幅度下降。在許多投資者眼里，這是市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策可信度的信心在降低的標(biāo)志，中國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅減少現(xiàn)在被列為在全球范圍拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的主要原因之一。隨著中國(guó)央行(PBoC)資產(chǎn)負(fù)債表縮小，投資者害怕這將在在發(fā)達(dá)國(guó)家債券市場(chǎng)觸發(fā)“量化緊縮”，并擔(dān)心中國(guó)自身將發(fā)生信貸危機(jī)。

這些擔(dān)心并非毫無(wú)依據(jù)，但人民幣仍不大可能遭遇“信心擠兌”。事情將在很大程度上取決于中國(guó)官方能否充分?jǐn)[脫神神秘秘的習(xí)慣，在儲(chǔ)備、匯率、貨幣政策和國(guó)內(nèi)銀行體系的必要清理等問題上闡明清晰的戰(zhàn)略。如果正確的戰(zhàn)略浮出水面，那么信心就可以恢復(fù)，因?yàn)橹袊?guó)遠(yuǎn)不是一個(gè)失去清償能力的國(guó)家。

中國(guó)當(dāng)前的局面是如何形成的？早在2001年，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備便開始增加，在本世紀(jì)頭十年中期的增速達(dá)到約40%。之后外匯儲(chǔ)備增速逐漸放緩，在2014年8月達(dá)到近4萬(wàn)億美元的最高點(diǎn)。在這段很長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，中國(guó)運(yùn)行著巨大的經(jīng)常賬戶順差以及私人部門資本盈余，但不希望匯率升高得過(guò)快。因此，中國(guó)當(dāng)局通過(guò)買入美元和積累外匯儲(chǔ)備，使不可避免的匯率升值過(guò)程變得平緩。外匯儲(chǔ)備的增加與其說(shuō)是刻意的政策選擇，不如說(shuō)是其他地方政策決定自動(dòng)引發(fā)的結(jié)果。