據說，牛市爬上了一堵憂慮之墻。當然有很多憂慮的理由。然而市場卻不再攀升，顯示牛市已經終結。由于股市早已估值過高，這一點并不會讓人吃驚。
標準普爾(Standard & Poor)的美國股市綜合指數，自2014年6月以來實際上在原地踏步。根據羅伯特?席勒(Robert Shiller)經周期性調整后的市盈率，只有在1929年和2000年破裂的災難性泡沫期間，美國股市的估值才顯著高于當前。席勒教授廣為人知的估值指標并不完美。然而，它提供了一個警示，即股市估值已經太高了，持續的牛市可能十分危險。
更重要的是，目前正在發生一輪投資組合調整。其中最重要的變化，發生在人們對新興經濟體經濟和金融前景的看法。受其影響，資金如今正流出新興經濟體。這些外流資金正在推動美元走強。考慮到這一點，美聯儲(Fed)收緊貨幣政策的決定看起來似乎是一次重大錯誤。
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