近幾年由于中國經濟增速下降，通貨膨脹率也進入下行通道。根據官方發布的數據，2015年的名義GDP增長率是6.45%，而實際GDP增長率則是6.94%，其隱含的通貨膨脹率為-0.5%，即輕微的通貨緊縮。這與民眾對消費品物價的上漲和房價上升的體驗頗不吻合。對于這種數字與感受之間的偏離，通常的反應可能是認為數據有假。但這個解釋不只是冒犯了統計局官員和專業人士的敬業精神，事實上也未必成立。

去年六月英國《金融時報》報道，有國外研究機構（凱投宏觀Capital Economics）發現，中國2014年的通脹率可能被低估了1-2%，GDP增長率也就因此被高估了1-2%，原因并非國家統計局故意為之，而是在GDP平減指數的計算時忽視了進出口價格變化的影響。GDP平減指數這個說法雖不為大眾熟悉，卻是一個比居民消費價格指數等更為全面反映通貨膨脹的指標，等于（按當期價格核算的）名義GDP與（按某個基期—通常是上一年價格核算的）不變價GDP之比。有經濟學家指出，中國在不變價GDP核算方法上的偏頗才是造成近年通脹率被低估的原因。針對這些質疑，國家統計局副局長、備受尊敬的中國國民經濟核算專家許憲春博士專門撰文予以反駁，澄清了一些對中國GDP統計的誤解，也為現行的統計方法作出了相當有力的辯護。

但是，根據我們的研究結果，中國近年的通脹率確實被低估了，低估的原因也正是出在官方統計方法上。也就是說，許憲春的回應并不能化解外界對官方通脹率的質疑。具體說來，我們根據官方公布的相關數據，用國際通行的支出法和生產法這兩種方法對中國2015年GDP平減指數進行了估算，發現中國通脹率很可能被低估了2-3個百分點。這樣的誤差在通脹率和GDP增長率都比較高的時候也許無傷大雅，但是在通脹率很低乃至通縮的情況下，兩個百分點的誤差也是很大的。由于實際經濟增長率與實際利率水平的計算都取決于通貨膨脹率，因此，在當下名義增長率和名義利率都不算高的時候，兩個百分點的通脹率誤差會顯著改變我們對經濟增長形勢和貨幣政策寬緊程度的判斷。