美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)將于本周加息。市場(chǎng)參與者幾乎可以肯定，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)這么做，期貨價(jià)格暗示出加息概率為96%。重要問題不在于美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)這么做，而在于它是否應(yīng)該這么做。

美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者似乎有理由相信，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已接近或處于充分就業(yè)，因而是時(shí)候逐漸收緊了，以防止經(jīng)濟(jì)過熱、工資和物價(jià)上漲失控。我們有四個(gè)理由認(rèn)為這個(gè)觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。

第一，即便投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在會(huì)加息，但更長(zhǎng)期的市場(chǎng)定價(jià)表明，未來幾年里，貨幣政策仍將比美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者自己預(yù)期的要寬松得多，正如下面“點(diǎn)陣圖”所顯示的那樣。換言之，對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)已到適合收緊時(shí)點(diǎn)的看法，市場(chǎng)的信心低于美聯(lián)儲(chǔ)；并且市場(chǎng)認(rèn)為，到了緊要關(guān)頭，美聯(lián)儲(chǔ)將意識(shí)到這一點(diǎn)。過去，當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期與美聯(lián)儲(chǔ)畫出的利率路徑相悖時(shí)，是政策制定者按照市場(chǎng)觀點(diǎn)去調(diào)整，而不是相反。或者說，如果美聯(lián)儲(chǔ)根據(jù)計(jì)劃向前推進(jìn)，那么市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)也許會(huì)比政策制定者現(xiàn)在認(rèn)為的要更加負(fù)面。