讓我們從一個(gè)故事開始：一位船長，想出海尋找傳說中的金銀島，苦于缺乏資金。他該如何融資呢？人類最古老的融資方法是債務(wù)融資，還本還息。由于無論發(fā)生什么，債權(quán)人的獲得有一個(gè)固定的上限：本金加利息，因此債務(wù)是固定收益產(chǎn)品。然而，對(duì)于征戰(zhàn)大洋這樣的高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而言，投資活動(dòng)虧損的可能性很大，固定收益無法覆蓋風(fēng)險(xiǎn)成本。那么，是否可以通過提高債務(wù)的利息水平呢來吸引投資者呢？遺憾的是，一旦利息過高，將會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的逆向選擇問題：一個(gè)愿意接受百分之百利息水平的融資者，更有可能是一個(gè)準(zhǔn)備拿錢跑路的騙子，而不是信心滿滿的船長。因此，債務(wù)融資和高風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)不匹配。從大航海時(shí)代開始，資本主義出現(xiàn)了一個(gè)革命性的融資方式和相應(yīng)的企業(yè)形式：股權(quán)融資和有限責(zé)任公司。對(duì)于股權(quán)融資者而言，并沒有對(duì)投資者承諾固定回報(bào)，甚至也不承諾回本。投資者在放棄對(duì)本金的索取權(quán)的同時(shí)，獲得的回報(bào)是按股權(quán)比例分成。由此可見，股權(quán)融資更適合風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目。今天我們對(duì)股權(quán)融資已經(jīng)習(xí)以為常，但是在四五百年前，融資可以不還本這個(gè)概念是如此的石破天驚，因此開辦公司是一種特權(quán)，需要皇室授權(quán)。

接下來的問題是：當(dāng)船長拿到了不用還本的資金，投資者們?nèi)绾伪O(jiān)督他？這是公司治理的核心問題。我們以1600年成立的英國東印度公司為例：該公司有216個(gè)發(fā)起人（股東），由業(yè)主大會(huì)（Court of Proprietors）和董事會(huì)（Court of Directors）治理。業(yè)主大會(huì)由那些有投票權(quán)的股東組成，有融資決定權(quán)和董事選舉權(quán)。董事會(huì)負(fù)責(zé)公司的運(yùn)營，推選總督，向業(yè)主大會(huì)匯報(bào)，同時(shí)公司運(yùn)營政策的制定需要得到業(yè)主大會(huì)的批準(zhǔn)。這個(gè)公司治理的框架被現(xiàn)代上市公司沿用至今，力圖確保公司運(yùn)營不偏離投資人的利益。

由此可見：融資方式必須匹配投資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，匹配相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)組織形式，對(duì)企業(yè)家產(chǎn)生合適的激勵(lì)和監(jiān)督。這是公司金融中的機(jī)制設(shè)計(jì)問題。