中美周期不同步，導致人民幣面臨周期性貶值壓力。從當前中美經濟運行的位置來看，中國經濟在經歷了2016-2017年的顯著抬升以后正處于短周期意義上的放緩進程，而美國經濟正處于周期高位。兩邊的貨幣政策取向分叉，中美AAA級三年期企業債利率差從2017年末的1.75%下降到目前的0.71%，其中半數來自美國企業債利率上升，半數來自中國企業債利率下降。這種環境下，中國會出現短期資本凈流入下降甚至是資本凈流出。這種資本流向的變化很正常，正如2016年下半年到2017年中美利率放大會帶來資本凈流入增加一樣。短期資本凈流動的變化在短期內主導外匯市場供求變化，在當前人民幣匯率定價規則下，給定美元指數不變，會帶來人民幣兌美元的升值幅度減緩或者貶值。

人民幣在這種環境下根據市場供求力量變化出現一定程度的貶值，發揮了浮動匯率對于宏觀經濟的自動穩定器作用。中國經濟周期性走低，而美國經濟處于周期高位，人民幣順應市場供求變化對美元貶值，恰好可以發揮到平衡兩邊經濟的作用。這也是浮動匯率體制最大的好處之一。浮動匯率的另一個好處是隨時隨刻通過靈活的匯率價格調整釋放市場供求壓力，不積累壓力就不會形成一邊倒的單方向匯率變化預期，不會加劇資本流動，不會招致投機資本。

中美貿易糾紛對人民幣匯率的影響限于短期情緒沖擊。影響短期外匯市場供求最突出的力量在于短期資本流動，短期資本流動里面活性最大的是國際收支平衡表當中金融項目下的負債方科目，尤其是中國居民從海外的貸款和借債。中美貿易糾紛如果讓企業急劇縮減來自海外的負債或者加大力度償還海外的負債，會對人民幣匯率帶來貶值壓力。然而事實并非如此，沒有明確的機制表明中美貿易糾紛會有這樣的作用機制。即便出現中國居民減少外債的行動，驅動因素主要來自于中國企業盈利預期和中美資金面差異的變化，而并非中美貿易糾紛。中美貿易糾紛對短期資本流動的影響更多體現在短期的情緒沖擊方面。