“海燕雙來歸畫棟。簾影無風(fēng)，花影頻移動(dòng)?！苯衲?月中旬以來，人民幣兌美元匯率從不到6.4快速貶至6.8以上，超出市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為，當(dāng)前的人民幣匯率變的是運(yùn)行狀態(tài)，不變的是運(yùn)行邏輯；變的是看待內(nèi)外均衡的新視角，不變的是認(rèn)識(shí)運(yùn)行規(guī)律的方法論；變的是市場(chǎng)博弈的新風(fēng)格，不變的是兩條底線的決定力。

年初以來，人民幣匯率運(yùn)行軌跡的不斷變化不是匯率內(nèi)生機(jī)制的調(diào)整，而是經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化所帶來的運(yùn)行狀態(tài)轉(zhuǎn)換：1月至5月中旬，人民幣對(duì)一籃子貨幣總體升值；5月中旬至6月下旬，強(qiáng)勢(shì)美元所引發(fā)的其他貨幣貶值主導(dǎo)了人民幣走勢(shì)；6月下旬至7月底，內(nèi)、外基本面發(fā)生相對(duì)變化帶動(dòng)人民幣匯率中樞上移。在新的運(yùn)行狀態(tài)下，人民幣兌美元匯率呈現(xiàn)出四個(gè)新特征：運(yùn)行中樞上移，高估基本消失；波動(dòng)區(qū)間加大，匯率彈性進(jìn)一步凸顯；市場(chǎng)與央行認(rèn)識(shí)趨近，單向預(yù)期并未占據(jù)主導(dǎo)；狀態(tài)穩(wěn)定性隨匯率水平而變化，市場(chǎng)情緒在關(guān)鍵心理點(diǎn)位可能裂變。

匯率的本質(zhì)是不同貨幣之間的比價(jià)，其中樞由經(jīng)濟(jì)體內(nèi)、外均衡所共同決定，而匯率波動(dòng)正是價(jià)格圍繞價(jià)值震蕩的過程。811匯改以來，人民幣匯率形成機(jī)制變?yōu)橐浴笆毡P匯率+一籃子貨幣匯率變化”為核心。長(zhǎng)期來看，人民幣匯率的運(yùn)行由基本面內(nèi)生驅(qū)動(dòng)，有效匯率向反映內(nèi)、外宏觀相對(duì)位置的合理均衡水平趨近。短期而言，人民幣匯率波動(dòng)是市場(chǎng)與央行博弈的結(jié)果。