節(jié)前政治局召開會(huì)議提及一季度中國經(jīng)濟(jì)“好于預(yù)期、開局良好”，而且沒有再次提及“六個(gè)穩(wěn)”，引起市場廣泛關(guān)注，部分分析人士認(rèn)為這在某種程度上傳遞了政策調(diào)整的信號(hào)。就在市場就此糾結(jié)之際，央行新任貨政司司長孫國峰在國新辦例行吹風(fēng)會(huì)上做出澄清，就貨幣政策立場做出表態(tài)，認(rèn)為“穩(wěn)健貨幣政策總體上力度得當(dāng)、松緊適度，原來并沒有放松，現(xiàn)在也談不上收緊。

很明顯，央行的表態(tài)是對近期政策轉(zhuǎn)向擔(dān)憂的回應(yīng)，目的是降低市場對政策拐點(diǎn)的擔(dān)心。 而本周一央行開始對中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的舉措，似乎又讓市場嗅到了一絲寬松的氣味。宏觀政策立場是緊是松，未來將如何演進(jìn)，已經(jīng)成為困擾投資者的最大難題，并導(dǎo)致 A股市場近期呈現(xiàn)承壓下跌的態(tài)勢。

通常而言，政策制定和執(zhí)行的全過程可以分為 “政策宣告、政策執(zhí)行、政策起效、政策調(diào)整” 四個(gè)階段，當(dāng)政策進(jìn)入下一個(gè)階段時(shí)，上一階段的影響依然存在，因此在某一特定時(shí)期，我們看到的是兩個(gè)階段的并存。 例如，去年下半年中央在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大， 并且疊加外部環(huán)境變差的情況下，中央首次提出了“六個(gè)穩(wěn)”作為開啟穩(wěn)增長政策的“政策宣告”。之后，我們看到在執(zhí)行層面，貨幣財(cái)政政策以及產(chǎn)業(yè)政策等方面全方位跟進(jìn)。所以在這個(gè)時(shí)期，我們看到的是“政策宣告 + 政策執(zhí)行”的同步推進(jìn)。今年年初以來各項(xiàng)宏觀領(lǐng)先指標(biāo)開始改善，一季度GDP增速與去年四季度持平于6.4%，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始企穩(wěn)，下行壓力開始有所緩解，這說明政策周期已經(jīng)正式步入“政策起效”。這個(gè)時(shí)期內(nèi)會(huì)逐步脫離“政策宣告” ，而進(jìn)入“政策執(zhí)行 + 政策起效”。而脫離“政策宣告”具體表現(xiàn)為穩(wěn)增長調(diào)門降低，最近這次政治局會(huì)議上沒有再次濃墨重彩的強(qiáng)調(diào)“六個(gè)穩(wěn)”就應(yīng)該從這個(gè)角度去理解。