今年最大的黑天鵝事件當(dāng)屬新冠疫情爆發(fā)，全球大范圍落實(shí)隔離政策進(jìn)行防疫，疫情嚴(yán)重的國(guó)家，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)基本停滯，服務(wù)業(yè)消費(fèi)降至冰點(diǎn)。受這樣一場(chǎng)不期而至的外部沖擊影響，全球經(jīng)濟(jì)一個(gè)季度內(nèi)便從增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為深度衰退，金融市場(chǎng)也一度被恐慌情緒籠罩，見證了無(wú)數(shù)個(gè)歷史之最，即首個(gè)美股10 天四次熔斷，10年期美國(guó)國(guó)債收益率最低觸及0.4%，創(chuàng) 150 年新低，甚至通常具有避險(xiǎn)屬性的黃金也一度因?yàn)榱鲃?dòng)性緊缺而遭到拋售。

短期內(nèi)疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退程度遠(yuǎn)超出一場(chǎng)大規(guī)模自然災(zāi)害的沖擊，而考慮到疫情在歐美國(guó)家仍然處于上升趨勢(shì)、疫苗從研發(fā)到應(yīng)用也需要時(shí)間，可以預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)將持續(xù)一段時(shí)間。這種背景下，市場(chǎng)上圍繞全球經(jīng)濟(jì)是否會(huì)陷入“大蕭條”或者“大衰退”的討論此起彼伏。不少觀點(diǎn)認(rèn)為，此次疫情沖擊之大史無(wú)前例，世界正面臨著類似1930年代全球經(jīng)濟(jì)蕭條的情形，沖擊將是2008年金融危機(jī)沖擊的數(shù)倍。

情況果然如此悲觀嗎？當(dāng)前的市場(chǎng)爭(zhēng)議讓筆者回憶起2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后的場(chǎng)景。當(dāng)時(shí)筆者在中金公司研究海外宏觀，突如其來的雷曼倒閉事件，引發(fā)金融機(jī)構(gòu)連鎖反應(yīng)，金融市場(chǎng)融資功能瞬間失靈，美國(guó)信貸市場(chǎng)貸款利率飆升，流動(dòng)性的凍結(jié)最終造成整個(gè)金融體系迅速去杠桿，加劇了企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和衰退風(fēng)險(xiǎn)。