2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主，美國(guó)芝加哥大學(xué)的尤金?法瑪教授，在上世紀(jì)90年代和其論文的合作者肯?弗蘭奇教授，共同提出一個(gè)股票回報(bào)模型，叫做法瑪?弗蘭奇三因子模型。該模型提出，美國(guó)歷史上的股票回報(bào)，絕大部分都可以用三個(gè)因子來解釋：股票市場(chǎng)總體回報(bào)（Beta），小市值股票超額回報(bào)（SMB），以及價(jià)值股票超額回報(bào)（HML)。

基于美國(guó)股市的回測(cè)（1928年~2007年）顯示，在那80年里，股票市場(chǎng)的平均回報(bào)為每年10%左右，小市值股票的平均回報(bào)為每年12%左右，大市值價(jià)值股票平均年回報(bào)11%左右。如果將兩者疊加，小市值價(jià)值股票的年回報(bào)為14%左右。這些實(shí)證結(jié)果顯示，購(gòu)買并持有小市值股票和價(jià)值股票可以獲得比市場(chǎng)平均水平更好的投資回報(bào)。

關(guān)于股票回報(bào)因子的研究，為金融學(xué)做出了重要的貢獻(xiàn)。這些研究揭示了如何選股，才能戰(zhàn)勝市場(chǎng)的秘密。在法瑪?弗蘭奇三因子模型的基礎(chǔ)上，金融研究人員不斷發(fā)現(xiàn)并加入其他不同的因子，來增強(qiáng)模型對(duì)于股票回報(bào)的解釋能力。比如法瑪和弗蘭奇后來加入了利潤(rùn)率和投資兩項(xiàng)因子，將模型升級(jí)為五因子模型。其他比較常見的因子還包括：動(dòng)量、質(zhì)量、低波動(dòng)率等等。到了今天，有統(tǒng)計(jì)研究指出，全世界的金融學(xué)者研究并且宣稱管用的超額回報(bào)因子，竟然高達(dá)幾千個(gè)。