2020年10月末以來，中國信用市場的違約情況引發了市場的擔憂——并非違約規模的突然快速上升，而是違約主體的變化，即高評級國企接連發生違約。2020年2月，北大方正集團違約；11月，永城煤電違約；兩家機構違約金額分別超過了人民幣300億和200億。尤其是11月份永城煤電控股集團有限公司的違約，不僅違約金額大，實質違約和觸發交叉違約規模合計達207.1億元，而且違約前主體評級為3A，債項評級大部分也為3A（除無評級外，短融CP為A-1）。央企（北大方正為中央國有企業）、地方國企的巨額債券先后違約，國企+高評級的“免險”標簽，震驚了市場，也打破了市場對國企和高評級債券的信仰！

1.最后的“剛兌”信仰破滅

債券的“剛兌”信仰實際上自2014年就已到搖，2018年后已徹底打破。2014年雖然是中國債市“大年”，但也被市場認為是“中國信用元年”。2014年共發生5只債券違約，違約金額12.6億；雖然違約債券只數和規模雖然較少，但當年的超日債違約事件影響深遠，使得信用風險觀念開始深入人心，“剛兌”概念被打破。2015-2016年間，中國債券市場上的違約只數和規模繼續提升，但市場反應平穩；2017年，債市違約只數和規模的雙下降局面，使得市場認為中國信用風險增長已到拐點，風險暴露情況已趨穩定。