“聯(lián)邦準(zhǔn)備制度既沒有義務(wù)，也沒有能力將國債利率保持在一定水平。不過，保護(hù)市場(chǎng)，使債券價(jià)格不因?yàn)橥稒C(jī)及恐慌而大起大落是聯(lián)邦銀行的政策。”這是1939年9月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要。放在今天，豪無違和感。

10年期美債利率何時(shí)會(huì)突破2%，多大可能會(huì)突破3%，以及有無可能突破4%？是當(dāng)下市場(chǎng)關(guān)心的問題，因?yàn)檫@決定了何時(shí)可以抄底黃金，做空商品，以及加倉核心資產(chǎn)。

針對(duì)當(dāng)下的再通脹，美聯(lián)儲(chǔ)樂見其成。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的無為，市場(chǎng)屢屢做出“死給你看”的姿態(tài)。但市場(chǎng)終會(huì)在時(shí)間中學(xué)會(huì)適應(yīng)這一切。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的這種“道家”休養(yǎng)可能還要保持一段時(shí)間。1月PCE核心通脹為1.45%，專家調(diào)查通脹預(yù)期曲線雖然在陡峭化，但中長期通脹預(yù)期并未出現(xiàn)過熱跡象。重要的是，截尾平均PCE通脹甚至還處于下降區(qū)間，產(chǎn)出缺口仍未負(fù)值，失業(yè)率仍高居6%左右。這些內(nèi)因都不支持美聯(lián)儲(chǔ)通脹會(huì)失控。雖然美聯(lián)儲(chǔ)直到去年才宣布平均通脹目標(biāo)值，但自2015年美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期始，經(jīng)平均通脹修正的新泰勒規(guī)則就能更好的擬合貨幣市場(chǎng)短端利率走勢(shì)。另外，美聯(lián)儲(chǔ)的無為也是一種有為。如果為了支持降低利率、國債價(jià)格而擴(kuò)表，反而會(huì)推升通脹預(yù)期。