2021年以來，美國延續超寬松貨幣財政政策，疊加國際大宗商品價格持續上漲，引發海內外通脹擔憂。很多人言之鑿鑿“通脹必將到來”，稱不僅美國如此，中國也將如此。但遍覽他們給出的理由，卻仍是“貨幣寬松一定會通脹”“大宗商品暴漲一定會通脹”之類陳辭濫調。一方面，經濟的組織和運行方式日新月異，舊的、教科書式的因果關系大都早已過時；另一方面，通脹涉及國內外千萬種商品與服務，用單一因素推斷實在太過簡單武斷。通脹問題太過復雜，如果我們無法確切知道什么是對的，至少要先知道什么是錯的，這樣才不至于被輕易販賣“通脹焦慮”。本文就試圖厘清兩個最為常見的誤區：貨幣和大宗商品與通脹的關系。

誤區一：貨幣寬松一定會通脹

貨幣超發導致通脹是最古老的經濟學命題了。諾獎得主弗里德曼的名言“通脹在任何時候，任何地方都是貨幣現象” （Inflation is always and everywhere a monetary phenomenon）傳遍世界，好像只需喃喃念出這句話，通脹討論就可以結束了。這個命題并沒錯，因為“貨幣超發”和通脹本就是同義反復。什么叫“超”？導致通脹才叫“超”，二者刻畫的原是一碼事。但是，在通脹未起之時，如何事前判斷“超發”？多高的貨幣增速才叫“超”？這就需要結合經濟增長、信貸、通脹預期等基本面因素來綜合判斷。同樣的貨幣增速作用于不同的基本面，可能出現完全不同的通脹結果。大部分人的錯誤，都在于憑借模糊的印象、武斷地判斷“超發”。最知名的兩次反例要數日本首創QE后仍經歷長期通縮，和美國2008年后三輪QE下的低通脹了。