地產長周期拐點與薩默斯之問

不久前，美國前財長薩默斯接受媒體采訪時表示，“中國經濟總量將在某個時間點超過美國，當時這被認為是不言自明的，但是現在這一點不再這么明確”，他用2020年的中國經濟類比1960年的蘇聯經濟和1990年的日本經濟——兩者都被預測會超過美國但實際卻沒能實現超越。乍一看，受到防疫政策約束，當前中國經濟增長雖然因為需求不足明顯下滑，但是由人口結構、資本積累和產出效率決定的總供給卻難說受到決定性影響?？紤]到中長期的經濟增長主要取決于總供給擴張的速度或者說潛在經濟增速水平，薩默斯的評論似乎未能區分需求沖擊和供給沖擊的不同，顯得過于悲觀了。

然而，如果考慮到中國地產投資可能正在走過長周期拐點，筆者以為中國經濟是否能夠超過美國的不確定性可能確實明顯上升了。從其他國家的經驗觀察，在地產需求出現明顯轉折的時刻，不僅僅意味著短期總需求的下滑，中期需求結構的調整，還可能伴隨著長期潛在經濟增速的超預期下行。在二十大正在召開之際，筆者以為執政者尤其需要注意加速推進經濟結構改革、加強法治建設、改善民營企業家信心，才有助于中國經濟避免重蹈蘇聯和日本經濟的“前車之覆”。