宏觀杠桿率是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要變量。根據(jù)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心的統(tǒng)計(jì)，截至今年三季度中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門杠桿率為273.9%，即約為GDP的2.7倍。簡(jiǎn)單按照1年期LPR利率3.65%來(lái)估算利息，每年實(shí)體經(jīng)濟(jì)的還息成本為GDP的9.86%，比之近兩年的名義經(jīng)濟(jì)增速還要高。在這個(gè)意義上說(shuō)，增長(zhǎng)即是為了還息，甚至還不夠還息，避免宏觀杠桿率的過快上升是有必要的。但杠桿的結(jié)構(gòu)問題如果不是更為重要，也是同樣重要。目前來(lái)看，中央政府杠桿率的適度抬升應(yīng)是走出經(jīng)濟(jì)谷底的必要舉措。

杠桿率重要，杠桿結(jié)構(gòu)同樣重要

當(dāng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，不同部門主體對(duì)于負(fù)債壓力的感受與承受能力并不一致。