本文作者是花旗(Citi)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)主管

中國(guó)所有的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，都像托爾斯泰(Tolstoy)筆下的幸福家庭那樣相似嗎？如今，許多觀察人士似乎是這么認(rèn)為的。例如，近期金屬價(jià)格的飆升反映了市場(chǎng)的一種信心，即今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的加快將給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)與此前幾次大規(guī)模復(fù)蘇帶來(lái)的一樣的亮色。但事實(shí)可能并非如此。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去10年左右的歷次大規(guī)模復(fù)蘇主要有兩個(gè)特點(diǎn)：刺激驅(qū)動(dòng)和投資拉動(dòng)。通過(guò)信貸市場(chǎng)和地方政府表外融資工具提供的大量支持，通常都集中在支持基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)領(lǐng)域的活動(dòng)上。財(cái)政和貨幣刺激帶來(lái)了投資支出的激增。