任何商業(yè)活動(dòng)均涉及風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)闆]有風(fēng)險(xiǎn)就沒有超額獲利。大型企業(yè)、進(jìn)出口商或銀行進(jìn)行商業(yè)活動(dòng)或投資活動(dòng)時(shí)需承受不同程度的外匯及利率風(fēng)險(xiǎn)，采用金融工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)本無(wú)特別之處。倘若在進(jìn)行對(duì)沖前已有投資預(yù)算的詳細(xì)規(guī)劃并判斷在風(fēng)險(xiǎn)承受范圍內(nèi)，旁人也無(wú)可置喙。一般來(lái)說(shuō)，實(shí)業(yè)單位較金融機(jī)構(gòu)操作衍生品更具優(yōu)勢(shì)，因?yàn)橐坏┓较蚺袛噱e(cuò)誤，仍可化為套期保值活動(dòng)將損失降到最低！最典型的例子是2006年6月因損失66億美元轟然倒下的美國(guó)對(duì)沖基金Amaranth，該基金參與天然氣期貨交易。當(dāng)能源企業(yè)趨勢(shì)判斷錯(cuò)誤時(shí)可將天然氣放入儲(chǔ)藏庫(kù)，而對(duì)沖基金Amaranth除了認(rèn)賠平倉(cāng)之外別無(wú)他法。中信泰富以對(duì)沖實(shí)業(yè)投資匯率風(fēng)險(xiǎn)為目的交易能造成如此損失，更加顯示其不尋常之處。

實(shí)際上，筆者認(rèn)為中信泰富的交易動(dòng)機(jī)存在三個(gè)重大疑點(diǎn)——這同時(shí)也是未來(lái)香港證監(jiān)會(huì)的調(diào)查結(jié)果必須回答公眾的三個(gè)要害問(wèn)題。

第一，中信泰富為什么在澳幣/美元匯率達(dá)0.95接近頂峰之際簽訂合約？第二，根據(jù)披露資料，西澳洲鐵礦項(xiàng)目未來(lái)兩年內(nèi)需要的現(xiàn)金流總額僅為大約20億澳元，杠桿式外匯買賣合約的名義價(jià)值何以達(dá)到上述總額450%——達(dá)到90億澳元？第三，對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)何以不選用常用的一系列外匯遠(yuǎn)期合約（Forward）或掉期合約（Swap），卻選擇收益和風(fēng)險(xiǎn)不成比例的Accumulator累計(jì)股票期權(quán)合約？