違約的可能性很低，但這種可能性顯然在增大。上周，標準普爾(Standard & Poor)作出決定，降低了希臘主權債務的信用評級，并將西班牙和愛爾蘭國債評級列入負面觀察名單，令投資者一片慌亂。要說我們從金融危機中吸取了什么教訓的話，那就是更慎重地對待察覺到的尾部風險。
在我回答這個問題之前，最好先考慮一下不可能發生的情況。首先，歐元區不會分崩離析。一個將要發生國債違約的政府如果脫離歐元區，那它是犯傻。這將意味著，這個國家除了債務危機意外，還將面臨貨幣和銀行危機。銀行客戶會直接把他們的歐元轉到外國銀行，以免被強迫轉換成新的本國貨幣。
因此，如果有違約發生，幾乎肯定會發生在完好無損的歐元區內。如果你仔細想想，即使實在理論上，也很難想象歐元區會四分五裂。一個理論上的可能性是，歐洲中央銀行制造巨大的通脹，促使德國在忍無可忍的情況下脫離——而眼下這種情形不可能發生。
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