不錯，這個國家就是日本。該國經濟在截至去年12月的三個月內萎縮3.3%。這意味著年度化的萎縮率達到將近13%，而且這并非一個季度的數據偏差。在日本國內，大量裁員繼續壓抑著國內需求。在國外，對日本出口的需求嚴重下滑。同時，外國人正在拋售日本股票。整體而言，日本去年的凈資本流出達到20年來最高位。據摩根大通(JPMorgan)估算，有大約1600億美元撤出該國（對直接投資加上凈投資組合流動，再減去日本趨向惡化的貿易盈余）。

即便如此，日元匯率仍未受打擊。自2007年底以來，日元兌美元匯率已上升逾20%。這一升幅有相當大一部分是在日元套利交易大量解除后發生的，盡管在全球信貸緊缺之際，一個龐大的債權國擁有強勁匯率也是符合邏輯的。遭遇困難的家庭和企業更有可能撤回海外投資。的確，近月來日本投資者是外國債券的凈出售方，而且他們還有大量可供變現的資產；據估算，日本私人部門持有1.7萬億美元的凈海外資產。下個月是財政年度的年底，傳統上這是一個補倉和從海外撤回資金的時候。明年的撤資規模，可能由于針對企業從海外匯回利潤的稅收特赦而進一步加大。簡言之，日元的強勁可能會持續相當長一段時間。這是買入日元，同時拋售日本資產的又一個理由。