投資者或許拜金，但他們對美元的喜愛卻變化無常。的確，得益于美國經濟的規模和競爭力，幾十年來，美元一直是首選的儲備貨幣。然而，兩三年前，美元的優越地位開始受到質疑。超級名模拒絕走臺，除非付的是歐元。然后信貸危機爆發，投資者逃回美元。如今，美元又越來越不受待見。

短期內，美元看來還是會被視作一種避險資產。巴克萊資本(Barclays Capital)對1999年初以來，投資者持有美元資產所要求的風險溢價的分析，就證明了這一點。試看美元對歐元的風險溢價（或超額收益），巴克萊將之界定為：投資者對美元和歐元一視同仁的情況下，美國與歐元區的息差。其結果顯示，在危機時期，投資者持有美元所要求的風險溢價較低；而在安定時期，譬如2006年，投資者要求美元具有高達100個基點的超額收益。這說明，一旦經濟危機消退，美元就會走弱。的確，自3月份股市見底以來，樂觀情緒見長，而美元貿易加權匯率下跌了11%。當然，形勢有可能再次轉壞。這將支撐美元，盡管其走勢可能因美聯儲(Fed)的行動（尤其是在定量寬松政策方面）而變幻不定。

但從長期來說，決定美元命運的將是美國財政與貨幣政策的組合。通常，強勢美元表明美國財政狀況好于歐元區經濟體，或者美國貨幣政策較歐元區緊縮，或者兩種情況兼具。但難就難在這兒。今后許多年內，美國都將保持低利率，其財政狀況也會糟糕透頂。不過其它所有地方也是一樣。在較長一段時期內，投資者或許仍不得不喜愛美元。